"Атон" сохраняет рейтинг "выше рынка" по бумагам "Фосагро"

Аналитики «Атона» сохраняют рейтинг «выше рынка» по бумагам «Фосагро», при этом скромный потенциал их роста (22%) объясняется недешевой оценкой и замедлением темпов восстановления рынка, сообщается в обзоре компании.

«Рынок DAP улучшается: спотовые цены FOB Балтика тестируют отметку $340/т, против всего лишь $290/т еще в апреле. Мы пересматриваем оценку компании и фундаментальные показатели отрасли и подтверждаем рейтинг „выше рынка“ по „Фосагро“ с целевой ценой $14,5/GDR. В результате принятия в первоначальном варианте предложения правительства об увеличении налога на добычу полезных ископаемых в 3,5 раза налоговое бремя „Фосагро“ может вырасти на 2,4 млрд руб. ($31 млн) или около 2,9% от суммы EBITDA 2021 — для компании это не критичный уровень. Как именно будет реализовано повышение НДПИ, пока неясно», — указывают специалисты Андрей Лобазов и Мария Федорова.

Аналитики отмечают, что «Фосагро» торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 6,1x, что соответствует его среднему 5-летнему значению 6,2x. Текущий дисконт 19% к корзине аналогов также очень близок к 5-летнему среднему 22%. «Обоснованная оценка ограничивает потенциал роста целевой цены, который мы в настоящее время оцениваем в 22%. Мы считаем ожидания рынка по выручке консервативными. Мы также полагаем, что в период наблюдаемого сейчас восстановления рынка приведенные выше средние мультипликаторы оценки оправданы. На наш взгляд, дисконт относительно конкурентов должен уменьшиться, принимая во внимание тенденцию к росту производства „Фосагро“ и девальвацию рубля», — пишут они.

Также специалисты «Атона» обновляют свою модель «Фосагро» с учетом новых цен DAP FOB Балтика (в среднем $315/т в 2020 и $325/т в 2021) и ослабления рубля (72 руб./$1). «Исходя из прогноза, представленного на Дне инвестора в 2019 г., мы ожидаем, что в 2020—2021 гг. общий выпуск удобрений вырастет на 0,5 млн т в год (что добавит к годовой EBITDA примерно 4 млрд руб.), а ежегодные капзатраты составят 38 млрд руб. По нашим расчетам, „Фосагро“ выплатит дивиденд в размере 190 руб./акцию в 2020 (доходность в 6,9%) и 200 руб./акцию в 2021 г. (7,2%)», — указывают эксперты «Атона».