Путь вверх, ведущий вниз. "Еврохим" рискует проиграть на новом рынке

Перспективная стратегия способна обернуться провалом

«Еврохим» проводит размещение облигаций, надеясь выручить за них 700 млн долларов. Вместе с тем он продолжает развивать свой калийный бизнес. Тем не менее в ближайшее время реальных успехов у «Еврохима» не будет, наоборот, возможны новые проблемы, которые отрицательно скажутся на его финансовом состоянии. Подробности — в материале «ФедералПресс». За все надо платить

дин из крупнейших производителей азотных и фосфорных удобрений в России «Еврохим» выставил на продажу пятилетние облигации, рассчитывая получить за них до 700 млн долларов. Средства он намерен направить на погашение ранее размещенных облигаций: в 2020 и 2021 годах завершится обращение двух выпусков по 500 млн долларов каждый.

Российские и иностранные инвесторы проявили большой интерес к новым ценным бумагам «Еврохима», приобретя уже свыше 80% от их общего объема. Еще по теме

Проекты неудачи. Почему на «стройках века» возникают проблемы и гибнут люди?

«Инвесторы из России выкупили 49% выпуска, 33% пришлись на инвесторов из США, 11% — на континентальную Европу, 6% выкупили британские инвесторы. 56% выпуска ушло банкам и частным банкам, 43% пришлось на фонды», — сообщил руководитель управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитал» Андрей Соловьев (цитируется ТАСС).

Однако полученных денег «Еврохиму» точно не хватит на реструктуризацию долга, образовавшегося после размещения «старых» облигаций. К тому же купон (процентная ставка) по ним будет больше — 5,5%, тогда как у двух прежних выпусков облигаций — 3,8% и 3,95%. Это означает, что долговая нагрузка на «Еврохим» только усилится.

Обращает на себя внимание рост чистого долга «Еврохима»: в 2018 году он составил 3,454 млрд долларов, увеличившись почти на 7% по сравнению с уровнем 2017 года и в 2,1 раза — относительно 2009 года. Компании явно не хватает наличности для его сокращения. Рынок новый, рынок сложный

Высокая долговая нагрузка связана с вхождением «Еврохима» на новый и непривычный для него калийный рынок и реализацией им проектов строительства двух предприятий — Усольского калийного комбината и «Еврохим-ВолгаКалия».

Положение дел на них совершенно различно. На Усольском калийном комбинате в 2018 году было выпущено 250 тыс. тонн хлористого калия, в 2019 году предполагается завершить первый этап его строительства с проектной мощностью 2,3 млн тонн в год. Выход предприятия на полную мощность в 3 млн тонн намечен на 2022 год. Еще по теме

Когда будет запуск — неизвестно. «Еврохим» судится с очередным подрядчиком строительства ГОКа

«Еврохим-ВолгаКалий» в прошлом году произвел лишь 5,3 тыс. тонн хлористого калия. Два его скиповых ствола могут добывать 10–12 млн тонн калийной руды, но реально их суммарная загрузка ограничена 7,5 млн тонн в год: в 2015 году из-за сильного притока воды в клетьевой ствол его пришлось заморозить, что затормозило проект строительства и запуска «Еврохим-ВолгаКалия».

Был разработан комплекс мероприятий, включающих бурение и замораживание шести скважин, обеспечивших возобновление проходки клетьевого ствола, правда, ненадолго — подземные воды опять прорвались в него, заставив приостановить все работы. Специалисты готовят план по решению проблемы, и в 2019 году не следует ожидать сколь-либо серьезного объема выпуска хлористого калия на «Еврохим-ВолгаКалии».

«Еврохим-ВолгаКалий» пока работает в тестовом режиме, выход на полную мощность первой фазы проекта, вероятно, произойдет к 2021 году», — прогнозирует Василий Танурков, директор группы корпоративных рейтингов АКРА. Светлого будущего ждать не стоит

В средне- и долгосрочной перспективе «Еврохим» не сможет играть сколь-либо существенной роли на мировом рынке калийных удобрений. По оценкам экспертов Food and Agriculture Organization, в 2019 году их глобальные поставки расширятся на 3,5%, до 48,249 млн тонн, в 2020-м — на 1,3%, до 49,454 млн тонн. Их потребление в сельском хозяйстве увеличится в 2019 году лишь на 3,1%, до 35,978 млн тонн, в 2020 году — на 3%, до 37,042 млн тонн. Таким образом, предложение будет превышать потребление на 11,92 млн тонн в нынешнем и 11,503 млн тонн в следующем году, то есть на мировом рынке будет переизбыток калийных удобрений. Еще по теме

Просто бизнес. Чей калийный комбинат строит «Еврохим» в Усолье?

Помимо лишнего количества калийных удобрений «Еврохим» подстерегает риск выхода на рынок новых игроков, предлагающих аграриям продукты с более ценными свойствами, нежели хлористый калий. Например, «Беларуськалий» совместно с китайской корпорацией Migao создает завод по выпуску 160 тыс. тонн калийной селитры в год, в Великобритании компания Sirius Minerals строит рудник Woodsmith, предназначенный для годовой добычи 10 млн тонн полигалита (водного сульфата калия, кальция и магния). И калийная селитра, и полигалит лучше усваиваются растениями и не содержат вредного для них хлора.

«Логика рынка диктует наращивание производства смешанных многокомпонентных удобрений. Потребителям нужны сложные смеси на основе двух-, трех- и более компонентов. Рынок постепенно индивидуализируется, растет спрос на тукосмеси, создаваемые под конкретные запросы — для определенных культур и типов почвы», — считает Алексей Калачев, аналитик «Финама».

В России же рынок узкий, и «Еврохим» не получит значительной выручки от реализации хлористого калия. К тому же по объемам продаж всех остальных групп удобрений (азотных и фосфорных) и степени разветвленности сбытовой сети он заметно проигрывает «Фосагро».

Поэтому разбрасывание занятых в долг денежных средств на дорогостоящие проекты на фоне жесткой конкуренции среди поставщиков удобрений и медленного роста потребления может привести к снижению рентабельности «Еврохима», при резком же падении цен на агрохимикаты — даже поставить его на грань выживания.

На запрос «ФедералПресс», направленный в пресс-службу «Еврохима» по поводу его долговой нагрузки и перспектив развития калийного бизнеса, комментариев получено не было.